最近有伙伴留言，让我聊聊股市，到底是看多，还是看空？恰巧这个时间点，对于股债来说，我认为都应该到了要变盘的阶段，所以就简单分析分析。

但没有人能够百分之百预测市场走势。所以，我的投资思路更多的做是“应对”，而不是做“押注”。

因为“押注”输了，可能会造成大幅亏损。而“应对”错了，最多损失点超额收益。

对于投资来说，股债不分家。我就先说债市，然后再说股市。

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在3月12日，我发了篇文章《捡了些带血的筹码！》，其实捡的就是债。当时十年期国债的利率修复到1.95的位置。

从低点1.61修复了34个bp。在过去5年的历史上，已经算比较极端的情况了。

结果上周末的降息预期落空，3月17日债市又往下砸了一根大阴线。

十年期国债利率一度回到了2.0的位置。也就是回到去年12月6日，中央经济工作会议定调适度宽松之前，等于把市场抢跑的降息预期全部修正了回来了。

当债市打到这个程度，其实已经出现了绝对的机会。就是即便今年央行不降息，也应该有3-4个点的绝对收益。

如果降息，这个绝对收益会更高。要是再加上资本利得，会比很多股票都有性价比。

有人关心：买什么能比存银行好一些，风险还要小一点？现在的债就是，关键还没有损失的风险，是上天给的机会。

为什么前段时间债会如此这么巨大的调整，主要是受流动性的影响。

一是央行流动性收缩和对降息预期的修正；二是1-2月份大量的发债增加了供给；三是降息降准的一步步推迟，让市场预期不断落空。

随着债市的调整，一些理财被大幅赎回，加剧了市场恐慌，甚至导致很止损盘的出现和对杠杆资金的围猎。

所以，此次债市的调整，并非是对经济基本面的真实反映。实际上，从2月份经济、金融方面的数据看，当下的基本面并未好转，甚至有通缩加剧的趋势。

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不过从3月18日至今的三个交易日，央行在流动性方面已经开始放松了。开始持续加大货币净投放。

所以这几天的债市明显松了口气。或许央行对债市的敲打已经结束了，接下来债市可能会迎来更加舒适的走势。

为什么我会如此看好债市，甚至认为2025年具备债牛的根基，这和当下的经济环境有关。

因为无论是债市，还是股市，本质上都是为实体经济服务的。

当下经济陷入通缩，居民不愿消费，企业不愿增加开支，这种状态下降息降准，释放流动性是必选之路，这是经济学常识。

换个角度理解：当下的利率水平和和经济学常识有一个是错的。

你是觉得常识会错，还是当下的利率会错？

前段时间，央行收缩流动性肯定是不可持续的，短期敲打敲还能理解。现在流动性每多收缩一天，对当下的经济伤害就加深一些。接下来只能是“适当宽松的货币政策”为主基调。

而且宽松这件事，推迟的越久，债市到时候的反弹就越猛。

所以前几天，我一直在想：我认为最近的债市和去年9月中旬的股市差不多，已经被压倒极限了，而且下就是最好的机会。

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再说说股市。有句话叫：股市是经济的晴雨表。这句话对，也不全对。

因为今年的经济表现并不好，但股市表现却不错。尤其是春节后的Deepseek狠狠的带动了一波科技板块，很多小微盘的股已经创出了新高。

实际上，股市只要有资金在，也是可以脱离基本面运行的，就是运行多长时间的问题。

而这次把股市拖起来的资金，基本上是杠杆资金。尤其这段时间杠杆资金更是创2015年以来的新高。

从担保比例看，杠杆资金的盈利能力在逐步降低。也就是说：现在进场的杠杆资金想赚钱越来越难了；一旦赚不到钱，杠杆资金就会离场。

而且从去年10月份往后，A股的每一次上涨交易的都是预期，而并非真实的经济水平。一个预期炒完，再换一个预期，如此不停的接力。

未来这种靠“预期”的接力还能持续多久，我们不清楚。

但我认为如此庞大的杠杆资金，不断地交易预期，就是悬在股市头上的一把利剑。

虽然我长期也非常看好A股，但想要这个慢牛得以更稳健地发展，我认为得把当下的杠杆资金清理掉，才能更加轻松的上路。

如果真的如此，那到时候市场会给大家一个极为舒适的“上车”机会。

叠加上，最近到了年报披露的日子，那些交易预期的资金也开始变得谨慎。

实际上，从这两天股市的表现看，会发现银行，电力，媒体等高分红和公共事业股开始走强。

这也说明资金已经开始从交易“预期”，变成交易“现实”了。而这个现实就是通缩的基本面。

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再说说港股。实际上，最近的港股已经接近狂欢之末了。恒生AH溢价指数来到了130，也是2020年以来的极限水平。

这个时候，想把AH溢价指数拉回去，有三种走势：

第一种：港股跌，A股涨；

第二种：港股跌多一点，A股跌少点；

第三种：港股涨，A股猛涨。

我不认为第三种情况会出现，因为我想不到能让当下A股能猛涨的多方力量在哪里，所以，我认为只有前两种情况。比如：今天的走势就是第二种情况。

因此，恒生科技现在最好不要碰。尤其这两天腾讯、小米的业绩很亮眼。但是股价却下来了，只能说明市场对他们的预期实在太高了。

如果恒生科技保不住，那A股的科技板块，原先靠概念，靠预期，靠杠杆资金创出新高的，是否还能独善其身呢？

今天的走势可能已经是变盘的开始了，市场风格也许要切换了。

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最后和大家分享下我的持仓方向，因为仓位代表我对市场的态度。受合规的要求，不能分享个股，也不能点评个股。

超配的债是我前两天加进去的，因为我认为债已经到了极限，且当下是具备确定性的。

完全是拿的带血筹码，我相信比存银行或买理财强。所以捡了一些，博弈债的资本利得。

未来债市价格回归，或反应出了降息降准的预期，那该超配仓位将会退出，后面仅操作常规仓位。

为什么会是这样的持仓结构？如我前面所说，我的态度是“应对”，不是“押注”。

曾经我也是那个喜欢押注的少年，后来被埋多了，所以就变得老实了。

如果我“应对”错了，股市大涨，我也不会亏，因为债已经到极限了。我最多失去超额收益，少赚些。

如果我“应对”正确了，市场从交易预期切换到交易通缩，今年的超额收益可能就跑出来了。如果再来一波去杠杆，那我相信今年的收益会很不错。

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但还是要提醒一下，不要盲目抄作业。因为指不定哪天会有仓位变动，到时候不一定能及时发文提醒。

仓位配置只是代表我当下的态度，市场是动态的，态度也不会永远不变，我们是边走边看。

另外，投资最重要是说服自己，明白自己的交易逻辑，这样即便错了也知道错在哪。

投资的本质是自我认知的提升，别人的观点只是成长的养料~

最后，祝大家都能获得自己想要的超额。